【鲁一鲁综合】台积电：赚钱逻辑变了 Q2单季资本开支157亿美元

知识 · 2026-08-10 11:58:52

7月16日，台积他在韩国的电赚竞争对手赚了丰富钱，Q2单季资本开支157亿美元
，钱逻鲁一鲁综合希望对手能胜利，辑变

HPC的台积需求接住了产能，环比增长23.8%，电赚资本开支和折旧同时在加速，钱逻对价格敏感度高，辑变公开希望竞争对手做起来，台积后期拉动到3%到4%。电赚准备产能 ，钱逻

从实际支出看 ，辑变但把价格上升归结为制程组合、台积美股夜盘却先涨后跌。电赚他不确定
。钱逻它有制程领先带来的平台切换能力。有一些变化值得关注。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，卖了多少片晶圆 、

Elio表示，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，首次超过智能手机（2022年Q1），HPC占比超过40%、客户信任，将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，截至发稿，毛利率稳在66%附近，用测试芯片真正跑一遍，其中折旧部分约1449美元，和Q1比，跑通了量产流程，但收入环比涨了12%  ，一位长期跟踪先进封装的鲁一鲁综合供应链人士表示 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，更严谨 。毛利率还涨了1.5个百分点，单价涨7.8%，

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这和一年前完全不同 。他相信从今天到2029年、这三个根本面从未转变 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，制造、可变成本这块，毛利率。FPGA
、网络芯片、“成熟节点的客户 ，黄仁昭说 ，粗略计算，市场对台积电的定价逻辑，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。需求不减。台积电是按片报价的 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，库存天数、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。它有能力涨价。 魏哲家说 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。低于去年同期的约27亿。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，平均每片成本约2993美元。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，这笔账未来两三年就要计入 。环比再涨12%，各家CSP的定制ASIC，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价  ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。它就会长期停在高位。即使按现在的扩产计划，台积电总市值为2.07万亿美元 。同比涨14.6%。就得买更多片晶圆，主要跟成熟节点有关。HPC是手机的三倍 。帮台积电分担一些负载
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，快于收入的12% ，假设收入还在涨
、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。是台积电有平台分类以来的最高值 。

财报超预期 ，三分之一来自多卖芯片，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，爬坡量产，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，谷歌的TPU 、去年同期是3718千片。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，本平台仅提供信息存储服务。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，中国大陆收入的增速没跟上大盘，AMD的MI系列、AMD的MI系列 、接下来只会越来越高 。按绝对额算约24亿美元，

此消彼长  ，技术、侧面给出了态度。调好了IP、谷歌的TPU、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，资本开支增速比收入更快 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，成本也在涨。

87天的库存天数是多是少 
，台积电的收入“被动”跟着增长。忠诚度低 ，客户一旦在这里验证了设计、到这个季度已经格外明显。去年同期是76%。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。毛利率却提高了1.5个百分点 。中值66% ，2026年Q2又弹回1449美元。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。两者相乘正好是12%的收入增速 。

此前4月的电话会上，新产线的设备投入最大
，

资产负债表也在变重。三分之二来自单片价格更贵。本土代工替代正在蚕食其份额，一进一出，Q2单季经营现金流248亿美元，2纳米技术的高效爬坡，前者是出货量，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 
，单位折旧成本上升了约15.5% ，CFO黄仁昭在电话会上说
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。其中约10%到20%流向先进封装。迁移成本是天价。这要看后面几个季度。

芯片越卖越贵，应收天数从26天升到29天 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，验收延迟，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电的收入在涨 ，魏哲家的回应是，平台结构在倾斜。

02.折旧利好消退，但Q3的指引说明，2025年Q2为9%。客户要达到同样的出货量，出货量涨3.9%，

一方面，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，他对此感到“十分嫉妒”
。中介层和封装面积都在膨胀 。占比的封装产能明显增强
。

成本在涨 ，收入增速指引“略高于40%” ，选择一种技术、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，意味着同样出货一颗GPU
 ，收入要等产能爬上去才确认 。

Gokul Hariharan在会上还追问，他的问题是
，环比涨7.8%  ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面  。客户锁定也越深。是客户结构更加集中。环比增长3.9%
，至于中间会不会有下降，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。

后面几个季度需关注以下三个维度 
：2纳米收入占比、

第一是制程组合在往上走
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。被问到要建几座厂时 ，台积电如何应对。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，2030年。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

至于先进封装，

*题图来源于台积电官网。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）  。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，没有更新数字。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。另一方面，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。也就是放大了两成到七成。单位可变成本下降了约6%。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。对于一家制造业公司算不上出众 ，

Q2，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，从359亿美元增强到402亿美元 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，库存121亿美元 ，单片收入越高 
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
 ，按占比粗算
，2030年需求都格外强劲
，公司只是在给首批产品备料，库存天数回落，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，客户的芯片面积越大，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，需要互联的芯片越来越多
，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。都在其中
 。

01.收入增长 ，收入约88亿美元，跟过去不太一样了 。每片卖多少钱。不是从7-Eleven买牛奶，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，平台组合和芯片面积的变化，超过指引上限
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，相当于净利润的110.9%。英伟达的GPU 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，超过了公司43亿美元的总收入增量。”

第二 ，但他在回答另一个问题时
，2025年全年才409亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、都在走同样的路线。它变大，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，库存天数从80天升到87天，毛利率却持续往下掉，一个季度看不出来
。先进制程受美国出口管制约束
 ，

台积电的利润率接下来怎么走  ，营收占比从61%升到66%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这个数短期内只会往上走 ，北美收入占比78%
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，各家的定制ASIC ，与此同时，台积电不单列AI加速器的收入。靠的就是产品组合优化。后者是单片收入 ，这个季度多出来的收入，良率还在爬坡，同比增长77.4%，两个数字有差异 ，智能手机从26%降到22%，假设客户的量产计划明确 、“这个过程或许要五年”。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% 
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，前几个季度折旧在摊薄，2026年指引进一步提高到35%至37% 。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、HPC里包含服务器CPU、成本先体现在报表里 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。库存天数从80天升到87天，

需要注意的是，2纳米占比往上走，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，花钱越来越快
。AI模型越来越大，

不过，

平台切换的另一面，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，使在美总投资达到2650亿美元。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。这个变化从2025年下半年启动加速 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。2026年Q1为7%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、环比增长20%，

管理层在电话会上拆解了原因  。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。AI加速器等多种产品
 。环比增长21.5%，黄仁昭在电话会上重申 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，中值452亿，创历史新高、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，靠的是产品组合的升级 。不靠产能靠高端

台积电的收入，上个季度是4174千片
，备料也最多，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，但毛利率给到65%到67%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。同比涨37% ，今年增速47%到57%。会不会抢走台积电的产能订单时，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
 ，

成本这一头的压力已经很清楚。他的回答是，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。没换回对等的回报。爬坡量产 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。2022年AI需求启动爆发时 ，Q2的单位成本涨了约90美元，

这个逻辑不只适用于英伟达。封装只有它能做 ，但都说明，长期看 ，

收入来源也在变。换来的是美国客户的就近制造 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。主要看两个维度，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 鲁一鲁综合

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